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原标题:浅析称仍应保持稳重,存在小幅回调危害

浏览次数:134 时间:2019-09-12

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  下周创业板B将面临更多套利资金的冲击,存在大幅回调风险

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  刘田

  ⊙记者 丁宁 ○编辑 于勇

  创业板行情的持续高烧让创业板杠杆基金一上市便受到投资者大力追捧。富国创业板分级B(150153.SZ)9月30日上市以来连续四个交易日涨停,由于B类份额价格持续走高,也导致基金整体出现较高溢价,吸引了套利资金进场。

  在套利资金兑现离场和基础市场出现调整的双重压力下,富国创业板B昨日再度以跌停收盘,这已是该基金连续第四日遭遇跌停,且交易放量单日成交额超过前8个交易日总额。

  10月11日,在市场预期在第一波套利资金进场后创业板B无疑跌停的时候,创业板B却戏剧性上演了从跌停到涨停的一幕。不过分析人士指出,创业板B的疯狂上涨无法持续,随着套利资金陆续入场,创业板B将面临大幅回调,10月11日成为创业板B最后的出逃机会。

  分析人士称,尽管经历连续调整该基金溢价水平明显回落,但在创业板整体风险凸显的背景下,投资者应对高杠杆的创业板B保持谨慎。

  连续四个交易日涨停 整体溢价高达23%

  资料显示,富国创业板指数分级基金9月12日成立, 9月30日A、B两个子份额开始上市交易。

  今年以来,创业板指数不断创新高。易方达创业板ETF一度成为所有公募基金中收益率最高的品种。9月6日,富国创业板分级基金结束发行,又为市场提供了新的博弈创业板行情的利器。

  时值假期资金寻求套利工具,且创业板指数仍持续高企,“生逢其时”的创业板B上市后获得资金追捧。统计显示,前5个交易日该基金涨幅达到61.20%。截至10月11日,创业板B净值1.085,价格1.599,溢价率高达47.37%。

  富国创业板分级基金按照1:1比例分为创业板A和创业板B,无固定期限。A类份额类似一个浮息债,约定收益率为定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率(税后) 3.5%”,目前为6.5%。创业板B份额为杠杆基金,初始投资杠杆为两倍。

  高企的溢价率吸引了大批套利资金入场。据财汇数据统计,目前富国创业板A和富国创业板B的份额都是2.06亿份,相当于上市初期的2000万份增长了10倍。

  根据富国创业板分级上市交易公告书,基金总份额为35.69亿份,上市交易份额仅2076.85万份。从持有人结构来看,场内份额创业板A和创业板B均以个人投资者为主,个人投资者持有份额占比均达到97.59%,且其前十大持有人均为个人,无一机构。

  然而近期市场出现调整,16日创业板指数单日跌幅近4%,基础市场的震荡引发资金离场冲动。统计显示,从10月14日开始,创业板B连续4日跌停。

  9月30日上市后,创业板B连续四个交易日涨停,累计涨幅达到45.4%。10月10日在创业板综合指数下跌2.66%的情况下,创业板B依然涨停。由于创业板A的价格并未出现大幅下跌,基金二级市场价格相对其净值整体溢价率持续走高。10月8日,基金整体溢价幅度达到4.22%,10月9日达到8.11%,而10月10日更是高达16.41%。

  某基金研究机构分析人士表示,诱发创业板B跌停更直接的原因,是套利资金的兑现离场。

  不过,由于配对转换套利机制的存在,套利资金开始进场。由于申购母基金转场内拆分卖出的交易成本约为0.56%,在10月8日基金整体溢价达到4.22%时,已经出现明显的套利机会。按照套利流程,10月8日申购母基金,10月9日确认份额,10月10日场内拆分为创业板A和创业板B,10月11日可以在二级市场抛售。

  “当分级基金整体溢价超过4%时,一般被视为存在较为明显的套利机会;然而创业板B的溢价率最高时超过40%,这吸引了大量套利资金和跟风资金入场。”上述人士表示:“而随着套利资金的兑现离场,B类份额在二级市场的价格随之跌落。”

  从场内份额变化来看,也可明显看出套利资金进场的步伐。10月8日创业板A和B的场内份额均为1277.66万份,10月11日已激增至2501.18万份,增幅达到95.76%。然而,10月11日套利资金并未如预期将创业板B二级市场价格砸至跌停,由于相比前一个交易日仅新增不到1000万份份额,且在上午已经基本出货,创业板B迅速被资金抬升至涨停。不过,创业板A则下跌0.92%。

  好买基金表示,创业板持续上涨的预期和场内份额维持低位是支撑创业板B价格蹿升的原因;当创业板上涨预期减弱甚至消失时,灵敏的溢价水平会率先做出反应;而当套利资金不断进场,使得场内份额不断增大时,配对转换机制也将重新发挥约束作用。

  创业板B类将大幅回调

  从交易情况看,昨日创业板B也放出巨量成交额。统计显示,17日该基金成交额1.3亿,而其上市前8个交易日的累积成交额为1.01亿。有分析人士推测,17日成交额放量可能缘于套利者的获利了结,也可能包含部分追高割肉盘。

  “10月11日创业板B的上涨纯粹是资金炒作,因为盘子太小。”华泰证券分析师王乐乐对第一财经日报《财商》表示,套利资金肯定会抹平其高溢价,只是套利资金需要至少三个交易日时间差。

  而随着连续跌停,创业板B前期累计的高溢价也出现明显回落。据wind数据测算,截至17日收盘,富国创业板整体溢价0.55%,其中创业板A折价3.78%,创业板B溢价4.90%,而就在前一天(16日),B类份额的溢价率还处于16.6%的高位。

  截至10月11日,创业板分级二级市场价格相对于基金净值的整体溢价仍高达22.92%,由于10月11日只是套利资金入场的第一天,下周开始还将面临更多套利资金的冲击,直至其高溢价平复,所以说创业板B的抛压现在才刚刚开始。很多分析人士预计,下周一(10月14日)创业板B跌停已经基本没有悬念。

  “应该说目前这一基金已经回复到分级基金的中性水平。”沪上一基金分析人士表示:“这或许预示,在经历了此轮过山车行情之后,该基金的折溢价空间会逐渐形成一个箱体,未来在这一区间内运行的概率增大。”

  事实上,过去分级基金B类也出现被资金爆炒而推高整体溢价率的情况,但随后套利资金的迅速介入都会使得B类份额面临巨幅回调。

  需要提醒的是,目前尽管溢价空间回落,但创业板市场整体风险有凸显迹象,在基础市场并不明朗的情况下,追求杠杆收益的投资者仍应保持谨慎。但对于追求稳健收益的投资者,当前创业板A的折价水平,还是具有一定的吸引力。“这相当于提供了一个以96折买入创业板A并享受一年6.5%的约定收益的机会”。

  比如2012年7月11日,嘉实多利分级债基由于中了新股,暂停申购,随后其B类份额嘉实多利进取被资金疯狂炒作。7月13日至7月20日,短短六个交易日,嘉实多利进取二级市场累计上涨了65.57%,其中四个交易日出现涨停,在7月19日和7月20日,还出现了多利进取和多利优先双双涨停的局面,基金整体溢价率一度达到34.53%。但是,在7月19日基金恢复申购后,套利资金迅速入场。7月23日至7月26日,嘉实多利进取连续四个交易日跌停,到了7月26日,基金整体溢价率迅速收窄至1.41%。

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  除了创业板分级外,近期国泰国证医药分级由于标的指数的上涨,带动国泰国证医药B二级市场价格持续上涨,基金整体也出现一定溢价套利机会。根据记者统计,9月30日开始国泰国证医药A、B二级市场价格相对净值整体溢价率达到3.66%,10月8日达到3.7%。不过从10月9日开始,套利资金已经陆续进场。10月9日国泰国证医药A和B的场内份额均从前一个交易日的5534.2万份增加至6050.38万份,到了10月11日已经激增至9941.69万份,相比10月8日增加了79.64%。国泰国证医药A和B的二级市场价格也随之下跌,截至10月10日,基金整体溢价率降低至2.13%。

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