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原标题:彩霸王资料:自营收益率改善助净利微升,中国

浏览次数:94 时间:2019-10-06

事件:2017年8月30日晚,中国银河发布2017年中报,上半年公司实现营业收入56.68亿元,同比下降11.40%;实现归属于上市公司股东的净利润21.12亿元,同比下降6.35%。

公司2017年上半年实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%;归母净利润5.14亿元,同比增长0.62%。截止至2017年6月底,公司总资产729.93亿元,较年初增长1.82%;净资产205.89亿元,较年初减少0.74%;加权平均ROE为2.46%,EPS为0.17元/股,BVPS为6.99元/股。

    核心逻辑:

    2017年上半年,经纪、投行、资管、信用、自营业务收入占比分别为31.9%、11.73%、3.75%、22.24%、22.86%。经纪业务实现收入5.01亿元,占比由去年的47.31%同比大幅下降15.41bp;自营业务收入3.59亿元,占比由去年的8.38%同比大幅上涨14.48bp。

    经纪业务王者优势。公司拥有427家证券营业部,经纪业务客户934万,上半年代理买卖证券业务净收入排名第,经纪业务营业收入比上年下降16.2%,营业成本减少29.39%,毛利率提升8.06个百分点。

    上半年公司股基交易额市占率为0.89%,和年初基本持平;公司经纪业务佣金率为万分之3.59,降幅为7%,小于行业佣金率降幅;截至6月底,公司营业部数量为128个,上半年新增17家,较年初增加13%,网点已覆盖绝大多数省份;新开户数14.2万,同比增长197.46%。面对经纪业务的经营压力,公司制定了三个方面的发展措施:

    资管业务异军突起。资管业务营业收入3.75亿元,同比增长1.47倍。子公司银河金汇受托资管规模为2997亿元,同比增长98%,行业排名由2016年末的24名前进10名至14名。

    (1)是不断优化线上交互平台,提升客户体验;

    实际控制人为汇金公司。汇金公司是一家根据国务院授权,对国有重点金融企业进行股权投资的国有独资公司。有利于在集团内部实现协同优势,巩固拓展客户基础。

    (2)强化数据分析,深挖客户需求;

    投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为134.28亿元、146.26亿元、157.61亿元;归母净利分别为49.12亿元、53.05亿元和56.45亿元。对应的每股收益分别为0.48 元、0.52元、0.56元。给予“买入”评级,给予公司目标价17.37元。

    (3)是打造丰富的产品超市平台,满足客户资产配置需求。

    风险提示:二级市场大幅下滑,监管政策超出预期。

    信用业务:规模和市占率双升。

    2017上半年,公司实现信用业务净收入3.50亿元,比上年同期下降13.48%。公司外抓市场拓展,内抓风险管理,提高灵活自主定价能力,两融业务和股票质押业务实现规模和市场份额双增长。截止至6月底,公司两融业务余额111.51亿元,同比增长17.59%,市占率由上年同期的1.14%上升至今年的1.27%;股票质押余额66.32亿元,同比增长46.05%。

    自营业务:资产配置踏准节拍,收入同比增2倍。

    受益于资产配置踏准节拍,2017年上半年公司自营业务收入3.59亿元,同比增长205.42%。上半年公司自营盘平均规模为263.74亿元,较年初基本持平,其中权益类规模由年初52.14亿元下降为10.38亿元,固收类由年初72.63亿元上升到92.2亿元,上半年自营投资收益率为1.94%,较上年同期增长0.62bp。

    投行业务:IPO储备项目丰富。

    2017上半年公司投行业务收入1.84亿元,同比增加2.94%。受融资新政和市场行情影响,增发和债券承销规模大降。IPO承销规模达到13.44亿元,基本接近去年全年的规模。截至2017年8月22日,公司IPO储备项目50家,行业排名第9。在当前政策背景下,公司投行业务继续将IPO作为业务重点发展方向。

    资管业务:集合资管规模扩张带动收入高增长。

    上半年公司资管业务收入0.59亿元,同比大增79.21%,主要是集合资产规模扩大所致。截至2017年6月30日,母公司资管规模1,098.19亿元,同比增长16.29%,其中集合资产规模196.34亿元,同比增长19.32%;定向资产规模851.85亿元,同比增长9.24%;专项资产管理业务规模50亿元。

    国元香港:经纪和自营实现盈利,信用业务同比大增。

    上半年国元香港营业收入1.05亿元,同比增长58.67%;净利润0.44亿元,同比增长85.13%。其中经纪业务和自营业务均较上年同期实现扭亏为盈,经纪业务营业收入3500万元,比上年同期增长125.71%,净利润达到300.57万元;自营业务利润1700万元;信用业务实现利润0.38亿元,同比增长54%。

    投资建议:

    国元证券大股东国元集团是一家安徽省属国有独资金融控股集团,资本实力雄厚,金融牌照齐全。如果42亿元定增计划落实,公司资本实力和业绩有望进一步提升。我们预测2017年和2018年公司营业收入增速分别为15%和15%,净利润增速分别为18.56%和19.14%,EPS分别为0.52和0.60,BVPS分别为7.76和8.54。我们给予国元证券(000728.SZ)“增持”评级。

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